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Sehr geehrter Mystery-Algorithmus, der den globalen Finanzhandel in der vergangenen Woche stark belastet hat: Was möchten Sie?

2021

In Märkten wie in der Kriegs- und Medizinforschung und so gut wie in allen anderen Bereichen verschafft die Technologie tendenziell einen Vorteil. Und wie wir kürzlich bei Konzepten für 3-D-Handfeuerwaffen gesehen haben, übertrifft die Geschwindigkeit der technologischen Innovation häufig die Fähigkeit des Gesetzes, potenziell gefährliche Entwicklungen anzugehen. Auf diese Weise gelang es einem einzelnen Computerprogramm mysteriöser Herkunft, letzte Woche 4 Prozent des gesamten Quotierungsverkehrs auf dem US-Aktienmarkt zu erzielen, während 10 Prozent der Bandbreite gehortet wurden, die für den Handel an einem bestimmten Tag zulässig war.

Das ist unheimlich. Niemand weiß, woher das Programm kam, was es wirklich tut oder warum es keinen einzigen Trade ausführte - obwohl es viele Theorien gibt. Nichts davon ist tröstlich. Noch beängstigender: Diese Art von Dingen passiert mit Sicherheit häufiger, als wir glauben, und es passiert ohne jegliche Versehen. Die globalen Finanzmärkte, die unsere Volkswirtschaften stützen, werden im Wesentlichen von Programmen gesteuert, die schneller funktionieren als jeder Mensch, weder der Schöpfer des Programms noch eine staatliche Regulierungsbehörde. Sie könnten möglicherweise eingreifen, um eine bevorstehende Katastrophe zu stoppen (erinnern Sie sich an den "Flash-Crash" von 2010?). Wir scherzen oft über die Maschinenübernahme, aber auf den Finanzmärkten haben wir diese Realität bereits geschaffen.

Bisher haben wir alle Arten von technologischen Handelsszenarien behandelt, die darauf abzielen, einem Handelshaus einen Vorsprung gegenüber der Konkurrenz und dem Rest des Marktes zu verschaffen. Glasfaserunternehmen haben neue, kürzere optische Kabel verlegt, mit denen Millisekunden von Transaktionen zwischen London und New York oder New York und Chicago eingespart werden sollen (ein Harvard-Professor hat sogar in einer Arbeit untersucht, welche geografischen Standorte am besten geeignet sind, um die Lichtgeschwindigkeit zu nutzen Handelsvorteile in Millisekunden, wenn Quotes und Trades über globale Glasfasernetzwerke laufen). Schurkenalgorithmen haben Handelsfehler verursacht oder Handelssysteme überfordert und Märkte in die Höhe getrieben oder zum Tauchen gebracht. Es gibt sogar Algorithmen, die entwickelt wurden, um andere Algorithmen und Handelsroboter auszutricksen, die Entscheidungen auf der Grundlage von Aberglauben treffen.

Der Sinn all dieser algorithmischen Manipulationen besteht im Allgemeinen darin, einen Vorteil für Hochfrequenzhändler zu schaffen - diejenigen, die große Aufträge in schneller Folge ausführen, große Geldsummen durch kleine Änderungen des Preises eines Instruments verdienen (oder verlieren) und dies häufig wiederholen an einem bestimmten Tag vorbei. Hochfrequenz-Trader können auf die altmodische Weise Geld verdienen, indem sie beobachten, wie eine Aktie auf und ab geht und kauft oder verkauft, wenn sie einen vorgegebenen Wert erreicht. Sie können jedoch auch die Latenzen in Glasfasernetzen und anderen Computersystemen nutzen, die den Handel betreiben. Wenn ein Programm Preisinformationen schneller erhält als andere Programme - und wir sprechen hier von Bruchteilen einer Sekunde -, können sie vorteilhafte Geschäfte nur auf der Grundlage des Informationsflusses abschließen, ohne den Wert des zugrunde liegenden Finanzinstruments zu berücksichtigen.

Das ist wahrscheinlich das, wonach wir hier suchen. Das Verhalten dieses speziellen Programms wurde vom Marktmonitor Nanex aufgegriffen, dessen eigene Algorithmen Handelsdaten für Anomalien abbauen. In diesem Fall hat das Programm Anfang letzter Woche begonnen, Aufträge für 500 Aktien im NASDAQ (natürlich im Technologieindex) in schnellen, 25-Millisekunden-Intervallen zu platzieren - zuerst 200 Notierungen, dann 400, dann mehr und mehr selbst. Aber es hat diese Aufträge genauso schnell storniert und niemals einen Handel abgeschlossen. Am Freitag um 10:30 Uhr Ostküstenzeit verschwand das Programm.

Dieser Algorithmus testete wahrscheinlich nur das Wasser. Wer es erstellt hat, hat wahrscheinlich nur etwas Bandbreite hinzugefügt, und das Programm hat genau gesehen, wie gut es diese zusätzliche Bandbreite nutzen kann, um einen Vorteil zu erzielen. Wie? Im Allgemeinen dringen diese Programme in den Markt ein, beanspruchen Bandbreite und versuchen, die Maschinerie der Marktcomputer zu verlangsamen, die Informationen an andere Marktteilnehmer weitergeben. Mithilfe von Servern, die sich an den Börsen selbst befinden, kann das Programm dann Informationen kaufen und verkaufen, die seine Konkurrenten erst einige Sekundenbruchteile später erhalten. Vorteil ist der Algorithmus, der den Rest des Marktes am besten sabotieren kann.

Die Aufsichtsbehörden prüfen diese Art von Marktmanipulation natürlich, aber sie sind traurig im Rückstand. Diese Art des Handels macht 70 Prozent des täglichen Marktgeschehens aus. Die wirkliche Angst: Ein riesiges Nachrichtenereignis oder ein Marktabverkauf, während eines dieser Programme das System überlastet, indem es einen zweistelligen Prozentsatz der Bandbreite einer Börse verschlingt. Die Börsen selbst überwachen nicht einmal diese Art von Aktivität (es ist nicht illegal, daher sind sie nicht dazu gezwungen). Eine Panne oder ein einzelner Fehler im Code könnte jedoch eine ernsthafte Marktkatastrophe auslösen.

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